PCB即印制线路板,是电子工业的重要部件之一,广泛应用于计算机、消费电子、通信、医疗、汽车电子、航天科技等多个领域,其中以消费电子、通信、汽车及服务器为主。

时至今日,国内大陆地区已成为全球PCB生产的重要基地,随之诞生了不少实力较强的企业,深南电路、鹏鼎控股、生益电子等企业均在PCB主要应用领域大力布局。

四大产业刺激PCB市场需求

目前,PCB应用广泛,市场需求主要来自四个领域。

一是以智能手机为主的消费电子。5G技术引发智能手机换机潮,同时TWS 耳机和智能手表等可穿戴设备兴起,促使相应PCB需求显著增长。预测,到2025年应用于智能手机的PCB产值将达到约194亿美元。

二是服务器与数据存储。如今全球云计算高速发展,对服务器、数据中心等云基础设施需求不断扩大,相应PCB用量随之增加。应用于服务器与数据存储的PCB到2025年产值将达到89亿美元,2020年至2025年年均复合增长率为8.5%。

三是汽车电子。新能源车放量给予车用PCB新的增量空间,广发证券预计到2025年全球新能源汽车出货量将达到1200万辆,2020年至2025年新能源车出货量年化复合增速超过30%;与此同时,新能源车中高端PCB用量大幅提升,进而拉高单车PCB价值。有机构测算,传统燃油车PCB的价值量为500元,新能源车则高过4500元,提升幅度高达800%。预计2021年、2022年全球车用PCB市场空间分别达到591.8亿元与673.9亿元。

四是以5G基站等有线及无线网络基建为主的通信设施。同样受益于5G建设期来临,通信PCB板将持续释放,但受美贸易摩擦和全球疫情影响,短期内需求承压。国金证券预计今年5G基站用PCB市场将同比下滑22%。但长期来看,基于5G基站建设仍会持续、海外疫情恢复会推动新一轮基建潮、有线网络建设跟进等因素,通信PCB仍具成长动力。

据Prismark报告,应用于无线基础设施建设的PCB产值2025年预计将达到37亿美元,2020-2025年年均复合增长率约为6.8%。

中商产业研究院预计,2021年全球PCB制造业产值将达到680亿美元。

在这之中,HDI、FPC两类产品将占据主导地位。相关数据显示,2020年至2025年两者产值年复合增长率分别为6.7%、4.2%,至2025年产值分别达到137.4亿美元与153.6亿美元,占全球PCB总产值的比例分别为15.9%、17.8%。

大陆地区生产优势凸显

在2000年左右,PCB产业的话语权被欧美、日本牢牢掌握,产值占全球总产值的比例超70%,而中国大陆彼时不足10%。但在之后多年发展中,大陆地区PCB产值青云直上,如今已成为全球最重要的PCB生产基地。

截至2018年底,大陆地区PCB产值在全球的市场份额达到52.4%,较2000年提升了44.3%,2019年产值达到335.07亿美元,2008年至2019年均复合增长率达到7.56%。同年整个中国PCB行业产值约为329亿美元,小幅增长0.7%,全球占比约53.7%,是2019年唯一成长的地区。

尽管从2020年持续至今的全球疫情让国内PCB生产商的出口销售压力骤增,但受益于电子产品更新换代等因素,国内需求被大大点燃,且有业内人士认为,疫情带给内陆厂商的影响具备两面性。东南亚也是与中国内地并举的PCB产能腹地,如今受变异病毒肆虐困扰,东南亚多个相关厂商生产进程遇阻,从而为国内大陆企业提供机会。

据Prismark预计,2024年大陆地区的PCB产值有望达到417.7亿美元,2020年至2024年复合增速为4.9%。

主要标的简析

通信领域中,生益电子较具成长潜力。公司国内排名18,全球排名36,在通信类PCB业务上拥有较为深厚的客户及技术积累。近期,生益电子正大力扩产加强优势。公司于今年2月上市之际,募投资金拟建设东城四期、吉安二期项目,达产后预计增加产能88.3 万平方米/年、增加利润8.3 亿元;同时自筹资金用于吉安一期和吉安预留项目建设。

吉安一期项目将增加年产能70万平方米,新增年利润1.6亿元。综合来看,生益电子可预期的年产能增量空间达158.3 万平方米,较当前产能增加172%,此外可预期的利润增量空间为9.9亿元,较2020年上涨226%。

智能手机为主的消费电子方面,鹏鼎控股、东山精密等“果链”供应商值得关注。中金科技等机构认为,鹏鼎控股深耕行业多年,深受苹果认可,此外近年来公司在SLP、HDI等细分类别产品持续布局,形成“一站式”配套能力,随着华为等客户不断突破,将获得进一步成长。

2020年鹏鼎控股营业收入达298.51 亿元,同比增长12.16%;2021 年一季度实现收入56.88 亿元,同比增长43.3%。

2016年至2020 年,东山精密PCB业务占比逐年提升,公司2020年又非公开发行股票募集资金,未来两年拟投资28.91亿元用于软板和硬板产能的扩张及生产线技术改造升级。并购优塾预计,项目完全达产后合计将为东山精密带来55.9亿元的收入增量。

PCB今年三季度低基数下预计将迎来快速增长,下半年东山精密在新机份额上有望迎来更好表现,鹏鼎亦将稳中有升。全年来看,在大客户今年手机销量有望实现双位数增速背景下,相关公司收入和利润仍有支撑。

汽车领域中的劲旅包含深南电路与沪电股份。深南电路是内资规模最大的PCB厂商,同时也是国内为数不多的可生产高多层PCB的厂商之一,其车用PCB业务具备厚铜及高频材料加工技术,目前已与博世集团、采埃孚、比亚迪、长城汽车、北汽新能源等车企建立合作。

沪电股份聚焦于中高端汽车用板,高端产品比例持续提升,同时通过建设黄石二期项目进一步扩充汽车板产能。值得一提的是,沪电股份与深南电路也在大力发展通信PCB业务。

服务器与数据存储方面,上述生益电子、深南电路及沪电股份都正加紧布局,多家机构也对其后续发展表示看好。

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